BOAS EMPRESAS FICAM BARATAS NA BOLSA APÓS ELEIÇÕES; VEJA

A correção da Bolsa brasileira após o segundo turno da eleição presidencial deixou ações de boas empresas negociando a preços considerados atrativos. Para especialistas, porém, o desconto sozinho não basta para sustentar uma retomada. A avaliação predominante de fontes ouvidas pelo InfoMoney é de que o momento pede seletividade, com preferência por companhias de qualidade, geração de caixa resiliente e receita em dólar, enquanto o mercado aguarda sinais concretos do governo na área fiscal.

O tombo começou logo no primeiro pregão após a votação, em 26 de outubro, quando o Ibovespa desabou 13,88% em uma sessão com circuit breaker. Até 30 de outubro, a perda em relação a 23 de outubro, último pregão antes do segundo turno, chegou a 18%. Desde então, o índice alterna altas e baixas e fechou a segunda-feira (9) em alta de 2,22%, aos 172.236 pontos, no segundo pregão seguido de ganhos. Ainda assim, acumula queda de cerca de 16% desde a véspera da eleição.

Para Marcelo Toledo, economista-chefe da gestora, choques de inflação vão manter a Selic em 13,75% no primeiro semestre e preservar a atratividade do CDI, com cortes de juros previstos só a partir do meio do ano e condicionados ao ajuste fiscal

O índice de small caps (SMLL) chegou a recuar 33% entre 23 e 30 de outubro. Algumas ações tiveram perdas ainda maiores, como Cyrela (CYRE3), que despencou 52% no mesmo período, e BR Partners (BRBI11), que caiu 47% até 3 de novembro.

Desconto sem gatilho

Pelos cálculos da Ativa Investimentos, o Ibovespa negocia a 7,8 vezes o lucro por ação, abaixo da média de 8 vezes dos últimos cinco anos e das 10 vezes observadas em dez anos. Mesmo assim, a corretora cortou a projeção para o índice no fim deste ano de 230 mil para 173 mil pontos e passou a trabalhar com 182 mil pontos em dezembro de 2027. “O desconto existe, mas sem sinal fiscal, não vemos gatilho para o múltiplo voltar à média de dez anos”, diz o analista Ilan Arbetman em relatório.

Rodrigo Santoro, head de Renda Variável da Bradesco Asset Management, atribui parte da queda a um fator técnico, com vendas de investidores que estavam posicionados especificamente para a eleição. “Em momentos como esse, há um descolamento entre fundamentos e preços e muitas empresas ficaram muito descontadas”, afirma. Para ele, no entanto, preço baixo não é catalisador por si só. “A materialização desse valuation mais barato depende de uma clareza maior das medidas fiscais que estabilizariam as expectativas de inflação e trariam um fechamento da curva longa de juros”, diz.

Por isso, a gestora está em compasso de espera para conhecer a equipe econômica do quarto mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva e a magnitude e a credibilidade das medidas fiscais. No domingo (8), Lula reafirmou em pronunciamento o compromisso com a responsabilidade fiscal, mas não detalhou medidas nem anunciou nomes para a equipe.

Bruna Sene, analista de renda variável da Rico Investimentos, lembra que o rali de outubro foi construído sobre a expectativa de um ajuste fiscal a partir de 2027, que agora está em revisão. Por isso, a corretora adotou uma postura mais cautelosa no curto prazo. Ela pondera, contudo, que boa parte do pessimismo já está nos preços, já que a Bolsa devolveu quase todo o ganho do ano e os prêmios de risco nos juros estão elevados. “Isso significa que sinalizações fiscais críveis podem gerar uma reação positiva adiante, enquanto a frustração tende a manter a volatilidade alta”, avalia em relatório.

Qualidade, dólar e dividendos

Enquanto o gatilho não vem, gestoras e corretoras priorizam fundamentos. “Tem muitas coisas boas e não se justifica o risco de comprar uma empresa que não tenha bons fundamentos só porque o preço caiu demais”, diz Santoro. Os fundos de ações da Bradesco Asset adotaram uma postura mais defensiva, com foco em empresas já testadas em outros ciclos políticos e econômicos. “Empresas boas pagadoras de dividendos, com capacidade de repassar aumentos de preços, exportadoras e utilities viraram uma posição importante em nosso portfólio”, afirma.

Entre as exportadoras, o gestor vê um cenário pouco favorável para commodities e aponta oportunidades em nomes como Weg e Embraer. Nos dividendos, ele destaca saneamento, distribuição de energia e concessões rodoviárias. “As empresas sofreram muito, o dividend yield médio do Índice Bovespa está mais alto, por volta de 8% ao ano, ante uma média histórica de 6% a 7% ao ano”, diz. A Rico também prioriza empresas com balanços sólidos e boa geração de caixa, e destaca a importância da diversificação internacional. A Ativa, que agora tem recomendação neutra para a Bolsa, dá preferência a companhias com receita em dólar e pouco alavancadas.

Flávio Conde, head de análise da Inside Ideias de Investimentos, selecionou 11 ações que, em sua avaliação, ficaram baratas após a eleição, em relatório divulgado no domingo (8). Parte da lista segue a mesma linha defensiva. No saneamento, ele aposta na Copasa (CSMG3), privatizada em junho, pela expectativa de corte de custos e maior remuneração aos acionistas. Em energia, indica a Axia (AXIA3), antiga Eletrobras, que deve se beneficiar da venda de energia descontratada a preços elevados. Completam esse grupo a Gerdau (GGBR4), que praticamente não caiu após a eleição e é favorecida pela produção nos Estados Unidos sob proteção tarifária, e a Allos (ALOS3), com dividend yield de 10%.

Bancos e construção dividem opiniões

Os setores ligados ao consumo doméstico e aos juros concentram as divergências. Santoro se diz cauteloso com o varejo, cujos balanços do terceiro trimestre têm sido fracos, sobretudo nos segmentos mais discricionários. A mesma cautela vale para a construção voltada para média e alta renda. “Tivemos um aperto do crédito imobiliário e algumas regiões apresentam estoques elevados de imóveis”, afirma. O setor financeiro também exige cuidado, na visão dele, diante da perspectiva de piora no crédito e na atividade.

Conde, por outro lado, inclui na lista Itaú Unibanco (ITUB4), BTG Pactual (BPAC11), BR Partners, Banco do Brasil (BBAS3) e BBDC3, além da Cyrela e da Vulcabras (VULC3). No caso da Cyrela, ele aponta que a ação negocia a 3,8 vezes o lucro, ante média histórica de 6,4 vezes, o que reforça a leitura de que a queda foi excessiva. Para o Banco do Brasil, o analista pondera que o desconto se justifica em parte pela queda do lucro e pela alta da inadimplência no agronegócio.